策略分析師：跌破4000點(diǎn) 政府現(xiàn)在不需要救市

股改之后，出現(xiàn)了三類股東，大非、小非和流通股。如果估值高的情況下，作為大股東肯定要圈錢，因?yàn)闇p持減不了，就變相減持，變相減持就是圈錢。流通股一看估值這么高，就賣股票，用腳投票。小非一看你們都這么高，我就率先跑，比大股東跑得還快，市場(chǎng)會(huì)自動(dòng)地尋找一個(gè)合理的價(jià)值區(qū)域，在大家都能夠接受的均衡價(jià)值區(qū)域達(dá)成一種妥協(xié)。

比如中國(guó)平安，發(fā)行時(shí)，大約每股52-55元時(shí)，我想很多長(zhǎng)線投資者肯定去買，可當(dāng)時(shí)為什么把它搞到100塊錢去?

當(dāng)然，市場(chǎng)化制度安排，一系列的公司治理機(jī)構(gòu)，包括市場(chǎng)制度安排一定到位以后才能進(jìn)行，在沒(méi)有到位時(shí)一定是幾大股東之間博弈，博弈到一個(gè)價(jià)值均衡點(diǎn)就行了。

現(xiàn)在，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式要改變了，叫做有效益的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。那么就可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降，而此刻又面臨通脹的問(wèn)題。當(dāng)前，國(guó)家采取的調(diào)控措施還處于搖擺不定當(dāng)中，一旦通脹預(yù)期形成，走向惡性化時(shí)，那么宏觀調(diào)控會(huì)不會(huì)出重手?經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)硬著陸?這個(gè)問(wèn)題現(xiàn)在解釋不清楚。

"平安事件"會(huì)推動(dòng)融資市場(chǎng)化制度進(jìn)程

您剛才談了制度問(wèn)題。但投資人還是很關(guān)心，比如說(shuō)到了3500點(diǎn)，政府是可以出手的，您認(rèn)為有什么樣的措施?

魯信文：提高再融資門檻，發(fā)行新基金，印花稅適當(dāng)調(diào)整，融資融券的措施要推出，股指期貨推出。

股改以后，有幾件事沒(méi)有做到位，其中之一就是融資的市場(chǎng)化制度建設(shè)。對(duì)于再融資，現(xiàn)在A股實(shí)行的是審批制，應(yīng)該跟香港一樣，股票在合理的價(jià)值區(qū)域里，想融多少資就要融多少資。

有人買你就融。

魯信文：對(duì)。華生講得很對(duì)，股改前后，華生講中國(guó)股市最大的問(wèn)題，是管制太多的問(wèn)題。

一個(gè)事件，往往會(huì)推動(dòng)歷史進(jìn)程，沒(méi)準(zhǔn)"平安事件"壞事變好事，推動(dòng)了融資市場(chǎng)化制度的進(jìn)程。

魯信文：對(duì)。前兩年供不應(yīng)求，求大于供，導(dǎo)致了流動(dòng)性泛濫以后，估值高了。如果那個(gè)時(shí)候浦發(fā)銀行融資市場(chǎng)化，像香港那樣一年融無(wú)數(shù)次，只要有人買就行了。浦發(fā)銀行再融資發(fā)行價(jià)格每股10元、20元，因?yàn)橛凶隹諜C(jī)制，慢慢會(huì)抑制市場(chǎng)的非理性。

此外，現(xiàn)在就應(yīng)該對(duì)融資融券、股指期貨做一系列的制度安排，包括監(jiān)管的制度安排。

機(jī)構(gòu)操作指南：

廣州萬(wàn)?。簹⒌α恐饕獊?lái)自何方？

行情發(fā)展到今天，也許投資者都會(huì)有這樣的疑問(wèn)：已經(jīng)調(diào)整了30%，為何還是跌勢(shì)不止？從某個(gè)角度來(lái)看，這樣大級(jí)別的調(diào)整行情的確是不多見(jiàn)。值得一提的是，有數(shù)據(jù)表示基金等機(jī)構(gòu)的倉(cāng)位已經(jīng)降至六成左右，而相當(dāng)部分投資者的超跌反彈預(yù)期也是強(qiáng)烈的。按理說(shuō)，做空的動(dòng)力應(yīng)該釋放得比較充分。但事實(shí)上是，市場(chǎng)的殺跌力量仍然不小，放量殺跌的現(xiàn)象一直存在。

那么，誰(shuí)具備這樣的殺跌力量呢？本欄認(rèn)為，解禁的限售股可能是重要的一員。從股本結(jié)構(gòu)來(lái)看，限售股的規(guī)模遠(yuǎn)高于基金，解禁后它們的行為與決策直接影響著市場(chǎng)的走勢(shì)。從理論上說(shuō)，限售股的股東不僅具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，同時(shí)還具備著明顯的信息優(yōu)勢(shì)。相對(duì)于大多數(shù)投資者而言，他們更加了解公??們認(rèn)為，07年將是增長(zhǎng)的高點(diǎn)，并且對(duì)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況信心不足，他們將極可能在不影響控制權(quán)的情況，選擇減持手中的股份……

廣州萬(wàn)隆：關(guān)注信貸收縮對(duì)市場(chǎng)資金面的沖擊

經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)緊縮的預(yù)期，無(wú)疑將導(dǎo)致市場(chǎng)上大部分機(jī)構(gòu)對(duì)估值中樞的重新審視，從而讓投資者行為更加傾向于謹(jǐn)慎。

實(shí)際上，目前已經(jīng)有部分研究機(jī)構(gòu)開(kāi)始調(diào)整去年對(duì)金融、地產(chǎn)等行業(yè)過(guò)度樂(lè)觀的預(yù)期，這代表主流機(jī)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)重新審視市場(chǎng)估值水平的跡象。加上08年還面臨著大小非等嚴(yán)峻的資金面壓力，我們可以設(shè)想，市場(chǎng)的估值中樞很可能面臨一次向下的重新行為。這決定主流機(jī)構(gòu)投資者的行為將傾向于謹(jǐn)慎。

應(yīng)該說(shuō)，資金供求緊張將是目前決定主力行為的關(guān)鍵因素。值得注意的是，我們這里指出的資金供求緊張已經(jīng)不僅僅限于股票市場(chǎng)，而是在銀根緊縮的大環(huán)境下，由實(shí)業(yè)領(lǐng)域到資本市場(chǎng)領(lǐng)域整體資金鏈的緊縮。