熱錢(qián)撤離跡象明顯 人民幣資產(chǎn)崇拜退潮

伴隨著熱錢(qián)的撤退，一方面，這些被人為炒高的資產(chǎn)價(jià)格本身有一個(gè)回歸內(nèi)在價(jià)值的過(guò)程，另一方面，大量熱錢(qián)在順利撤離過(guò)程中，需要不斷的資產(chǎn)承接者，而這些資產(chǎn)承接者如果均是我們國(guó)內(nèi)自己的機(jī)構(gòu)和民眾的話(huà)，他們也將不幸成為資產(chǎn)價(jià)格泡沫的買(mǎi)單者。事實(shí)上，一些買(mǎi)單者們已經(jīng)付出了慘痛的代價(jià)，今年初以來(lái)的深圳房?jī)r(jià)的大幅下跌，很多接最后一棒的人高位套牢，甚至淪為負(fù)資產(chǎn)者。而股市整體超過(guò)50%的深度跌幅，不僅創(chuàng)下了中國(guó)股市前所未有的年度跌幅紀(jì)錄，更使得國(guó)內(nèi)包括基金、機(jī)構(gòu)在內(nèi)的廣大投資者虧損累累，損失慘重。

一位專(zhuān)家對(duì)此憂(yōu)心忡忡，“熱錢(qián)撤退，意味著他們大量拋售、套現(xiàn)手中的人民幣資產(chǎn)，股市、房市還可能進(jìn)一步下跌，咱們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能被進(jìn)一步燙傷”。盡管有著外匯管制的柵欄，外資在正規(guī)體系內(nèi)難以短時(shí)間大規(guī)模集中撤退，但其對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的沖擊不容樂(lè)觀(guān)。這位專(zhuān)家估計(jì)，極有可能的一個(gè)結(jié)果是，撤退中的熱錢(qián)還有可能繼續(xù)在阻擊人民幣資產(chǎn)中套利，譬如利用中國(guó)的樓市與股市大幅下挫后再短期抄底，展開(kāi)新一輪圍獵人民幣資產(chǎn)的行動(dòng)；此外，值得警惕的一個(gè)現(xiàn)象是，由于中小企業(yè)資金緊張，一些熱錢(qián)改頭換面，以入股為掩護(hù)，成為廣東沿海一些地下錢(qián)莊高利貸資金的重要來(lái)源。

整體而言，熱錢(qián)撤退，帶給我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展的考驗(yàn)與挑戰(zhàn)是多層次的、多方面的。

在熱錢(qián)研究專(zhuān)家黎友煥博士看來(lái)，至少進(jìn)入6月份以來(lái)，境外資金流入結(jié)束了連續(xù)4個(gè)月以來(lái)的高歌猛進(jìn)。尤其是以廣東沿海地下錢(qián)莊為代表的主要流入路徑來(lái)看，其自“5-12”汶川地震以來(lái)，就保持了觀(guān)望態(tài)度。現(xiàn)在，國(guó)內(nèi)外復(fù)雜因素的糾結(jié)使得外資對(duì)于奧運(yùn)后中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)保持謹(jǐn)慎，熱錢(qián)很可能撤出。

而人民幣匯率趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)則是決定熱錢(qián)進(jìn)退的關(guān)鍵性因素，在人民幣長(zhǎng)期升值趨勢(shì)的預(yù)期影響下，熱錢(qián)只要持有人民幣資產(chǎn)，甚至是躺在中國(guó)金融系統(tǒng)的銀行存款賬戶(hù)里，都可以坐收漁利。這在今年4、5月份隨著當(dāng)月人民幣月升值頻率的加速表現(xiàn)更為明顯，以港澳臺(tái)地區(qū)為主的華人的儲(chǔ)蓄貨幣存款出現(xiàn)向內(nèi)地金融體系轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，這種轉(zhuǎn)移盡管本質(zhì)上是一種利率倒掛下的趨利性轉(zhuǎn)移，但其中根本的原因在于人民幣的加速升值使然。同樣效應(yīng)下，一些分析和研究熱錢(qián)的人士發(fā)現(xiàn)，在今年前4個(gè)月，一方面是統(tǒng)計(jì)數(shù)字出現(xiàn)了熱錢(qián)大規(guī)模的流入，而另一方面則是熱錢(qián)主要消化通道股市與樓市的雙雙低迷，研究人士發(fā)現(xiàn)這些熱錢(qián)大都躺在銀行系統(tǒng)的賬戶(hù)上賺穩(wěn)妥的存款利息與升值收益。但也正是這些躺在金融系統(tǒng)賬面上的坐等收益的錢(qián)，時(shí)刻存在著撤退的沖動(dòng)。

一旦人民幣升值趨勢(shì)發(fā)生反轉(zhuǎn)，人民幣進(jìn)入貶值周期，對(duì)熱錢(qián)來(lái)說(shuō)，意味著所有套利熱錢(qián)預(yù)期的根本性因素發(fā)生改變。事實(shí)上，進(jìn)入今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)諸多呼吁停止人民幣升值的聲音一直不斷，而對(duì)于人民幣持續(xù)兩年以來(lái)的升值周期，相當(dāng)一些專(zhuān)家級(jí)人士已經(jīng)作出了可能周期到頂、出現(xiàn)趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)的判斷。

對(duì)于奧運(yùn)后人民幣匯率的走向判斷，中國(guó)銀行研究員譚雅玲、商務(wù)部研究院研究員梅新育等一些專(zhuān)業(yè)人士早在6月份均作出判斷，目前市場(chǎng)普遍的預(yù)期也認(rèn)為奧運(yùn)后（進(jìn)入第三季度后）人民幣升值周期將到頂，而進(jìn)入以波動(dòng)為主的貶值周期?；跓徨X(qián)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系帶來(lái)的強(qiáng)烈沖擊與負(fù)面影響，一些專(zhuān)家甚至呼吁給人民幣來(lái)一次主動(dòng)性貶值。