PPI、CPI漲幅不同步 未來物價走勢何去何從

CPI漲幅的繼續(xù)回落與PPI增幅再創(chuàng)新高，給人們對未來物價走勢和通脹壓力的判斷增加了難度。

事實上，從今年5月開始，PPI與CPI就呈現(xiàn)出漲幅不同步的現(xiàn)象，5月PPI同比上漲8.2%，CPI上漲7.7%，PPI在本輪物價上漲中首次反超CPI0.5個百分點，6月則反超1.7個百分點，至7月則達到3.7個百分點。從7月份PPI數(shù)據(jù)看，能源產(chǎn)品價格漲幅突出，全國原油出廠價格同比上漲41.2%，成品油中的汽油、柴油和煤油出廠價格分別上漲32.6%、21.5%和29.4%，可見，油價上調(diào)是7月份PPI大幅度上揚的主要原因。此外，災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建對PPI的影響也逐步釋放，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠價格同比上漲31.0%。與PPI變化趨勢相反，CPI增幅延續(xù)上月的下降趨勢，繼續(xù)顯著回落。其中，食品價格上漲14.4%，漲幅比上月下降2.9個百分點，非食品價格上漲2.1%，漲幅比上月上升0.3個百分點?？傮w來看，食品價格增幅繼續(xù)下降是導(dǎo)致CPI連續(xù)回落的主要因素。

一方面，CPI連續(xù)三個月回落，翹尾因素下降將主導(dǎo)后期CPI繼續(xù)回落；另一方面，PPI頻創(chuàng)新高，并且呈現(xiàn)繼續(xù)上行的趨勢。PPI、CPI走勢迥異，使得影響未來物價的因素變得更為錯綜復(fù)雜。對此，交通銀行發(fā)布研究報告認(rèn)為，有三方面原因?qū)⑹刮磥鞵PI高位運行，阻礙CPI下行。首先是油電價格調(diào)整及災(zāi)后重建對物價的影響將繼續(xù)釋放，短期內(nèi)將推動PPI繼續(xù)上行。國家油電價格調(diào)整對物價的影響從7月份開始逐步釋放，成為7月份PPI上漲的主要原因。后期油電價格調(diào)整對物價的影響程度將繼續(xù)釋放，從而繼續(xù)對PPI產(chǎn)生上漲壓力。此外，災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建方案的啟動將增加對生產(chǎn)資料的需求，從而進一步拉動鋼鐵、水泥等原材料價格的上升，推動PPI繼續(xù)上漲。因此，該機構(gòu)預(yù)測下月PPI可能超過10%。

另一方面，PPI頻創(chuàng)新高，也將不斷增大對CPI的傳導(dǎo)壓力。從近期來看，PPI不僅沒有向CPI傳導(dǎo)的明顯跡象，而且還出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。然而，隨著PPI上漲帶來的企業(yè)利潤空間的進一步下降，以及國家對價格管制的逐步放松，工業(yè)品價格上漲將逐步傳導(dǎo)到消費市場，從而阻礙CPI的回落。此外，奧運會可能也會對物價產(chǎn)生一定的推升效應(yīng)。

盡管阻礙CPI回落的因素依然存在，但由于近期國際大宗商品價格大幅度下跌，在某種程度上降低了輸入型通貨膨脹壓力，再加上翹尾因素不斷下降，因此未來CPI仍將顯示繼續(xù)回落。交行研究報告預(yù)計，全年CPI增幅將在6.5%至7.0%。對此，雷曼兄弟高級中國經(jīng)濟學(xué)家孫明春也表示支持這一判斷。

鑒于當(dāng)前物價仍然處于高位，PPI、CPI走勢迥異，阻礙物價下降的因素仍然存在，因而市場各方普遍認(rèn)為，穩(wěn)定物價仍是當(dāng)前的首要任務(wù)。交行研究人士分析認(rèn)為，CPI已經(jīng)連續(xù)三個月出現(xiàn)回落，貨幣政策效果逐步顯現(xiàn)，因而近期貨幣政策調(diào)控力度不會加大。特別是考慮到實體經(jīng)濟層面，國內(nèi)經(jīng)濟增幅放緩、中小企業(yè)融資困難及出口企業(yè)競爭力下降，以及災(zāi)區(qū)重建需要大量資金支持，“三農(nóng)”需要加大金融服務(wù)力度等，貨幣政策有望繼續(xù)微調(diào)，實行區(qū)別對待，有保有壓。包括信貸政策近期仍將向災(zāi)區(qū)傾斜，并繼續(xù)推進金融創(chuàng)新，發(fā)展小額貸款公司及中小企業(yè)貸款公司，以建立起“三農(nóng)”及中小企業(yè)融資的長效機制。